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尽管其H​​umira专利即将到期 AbbVie仍可能是一项顶级投资

2020-09-27 16:53:00来源:

对于最畅销的重磅炸药失去专利保护,对任何制药公司来说都是一个很大的挫折。在过去的几个月中,投资者和分析师一直对制药巨头AbbVie(NYSE:ABBV)表示关注。该公司的主要收入驱动力Humira是世界上最畅销的药物-在已经出现生物仿制药竞争的国际市场上已经面临着巨大的收入侵蚀,从2023年2月开始它将在美国面临同样的竞争。

但是AbbVie的故事还有很多。至少有四个原因使AbbVie成为医疗保健投资者有吸引力且安全的选择。

Humira的风险比您想象的要小

 

Humira的欧洲专利于2018年10月到期。随后,该药物的国际市场收入在2019财年同比下降了约31%,然后在2020财年上半年下降了近17%。这种生物制剂的收入在下降。这一速度远低于大分子小分子药物专利取消后通常出现的收入下降速度。

Humira在欧洲面临着来自生物仿制药的激烈竞争,例如安进(Amgen)(NASDAQ:AMGN)Amgevita,Biogen(NASDAQ:BIIB)和三星Bioepis'Imraldi,Novartis'(NYSE:NVS)Hyrimoz,Mylan's(NASDAQ:MYL)Hulio和费森尤斯医疗公司(NYSE:FMS)爱达西奥。这些生物仿制药中的许多也都以比Humira便宜的价格进行定价。然而,该药物在2020财年第二季度的业绩好于预期。AbbVie在某些欧洲市场为Humira提供了大幅折扣,这可能有助于挫败某些生物仿制药的竞争。考虑到他们希望避免在持续的大流行期间避免去看医生和进行实验室评估,目前患者也可能不愿意使用生物仿制药。

与欧洲不同,生物仿制药在美国的普及速度相当缓慢,这主要是由于监管方面的挑战,开处方者的意识低以及对安全性的担忧。虽然美国食品和药物管理局(FDA)已经批准仿制药使用HUMIRA包括Amjevita,勃林格殷格翰的Cyltezo,Hyrimoz,Hadlima(被称为Imraldi在欧洲)和辉瑞公司的(NYSE:PFE)Abrilada,收入侵蚀Humira可能并不像投资者所担心的那样陡峭而迅速。

Humira以外的多种增长资产

除Humira之外,AbbVie拥有多项增长资产,这很可能会抵消Humira在2023年之后专利到期带来的大部分影响。

AbbVie已经推出了可注射生物制剂Skyrizi和一种名为Rinvoq的口服小分子Janus激酶(JAK)抑制剂,它们很可能会获得FDA对Humira所有主要适应症的批准。此外,Rinvoq还针对特应性皮炎的适应症,这是Humira标签未涵盖的巨大市场机会。

目前,FDA已批准Skyrizi用于治疗中度至重度斑块状牛皮癣,而Rinvoq已被批准治疗中度至重度类风湿关节炎。与临床环境中的Humira相比,Skyrizi和Rinvoq都已分别在斑块状牛皮癣和类风湿关节炎适应症中显示出优异的疗效和良好的安全性。由于这是一种口服疗法,由于更高的便利性,患者可能更喜欢Rinvoq。

艾伯维(AbbVie)此前曾估计,到2025年,Skyrizi和Rinvoq各自的批准适应症的市场份额将达到高个位数。但是,这两种药物都可能大大超过这些预期。Skyrizi目前在斑块状牛皮癣中占有30%的市场份额,而Rinvoq在类风湿性关节炎中占有15%的市场份额。(“游戏中市场份额”包括新患者和其他治疗方法的患者。)

除了免疫学之外,AbbVie还开发了由Imbruvica和Venclexta组成的强大的血液癌产品组合。这些药物共同带来的年收入超过60亿美元。

对Allergan的收购可能是一个重大利好

艾伯维于2020年5月完成的对艾尔建(Allergan)的收购,将在减少艾伯维对Humira的收入依赖方面起关键作用。艾伯维(AbbVie)现在正瞄准利润丰厚的市场机会,例如通过其收购的资产(分别是Ubrelvy和Botox Therapeutics)来治疗和预防偏头痛。该公司还正在与Vraylar探索精神分裂症,双相情感障碍和与双相相关的抑郁症的机会,Vraylar有望在2020财年成为重磅炸弹药物。

通过收购的美学业务,AbbVie已确保接触到更富有的患者人群,其中包括市场领先的品牌肉毒杆菌毒素和Juvederm。尽管肉毒杆菌毒素和美学部门受到当前局势的影响,但到2020财年第二季度末,业务几乎恢复到局势之前的水平。考虑到患者的病情,这些销售相对不受药品定价政策变化的影响自掏腰包全额支付。

AbbVie可以进一步利用其研发和营销能力来扩展这些收购资产的标签以及地理渗透。该公司还计划到2022年中期使成本协同效应超过20亿美元。

令人印象深刻的股息收益率和偿债能力

标准普尔股息贵族指数的成员(包括至少连续25年增加股息的公司-在AbbVie的情况下,这可以追溯到其隶属于Abbott Labs的时间),AbbVie当前的股息收益率为5.3 %,远高于标准普尔500指数的平均值1.8%。然而,该公司的现金支付比率仅为47.5%。因此,AbbVie具有显着的财务灵活性来履行其股息承诺。

截至2020年6月,AbbVie的现金余额为60亿美元,资产负债表上的债务超过870亿美元。但是,可以利用该公司强劲的自由现金流来偿还该债务。在过去的12个月中,该公司产生的现金流量接近140亿美元。艾伯维计划到2021年偿还150亿至180亿美元的债务。

然而其估值仍然便宜

AbbVie的市盈率(P / E)倍数(通过将股价除以下一会计年度的预测每股收益来计算)仅为7.3。强生(NYSE:JNJ),辉瑞和安进(Amgen)等同行的远期市盈率分别为15.9、10.8和14.7。

毫无疑问,Humira的专利到期正给投资者对AbbVie的情绪造成沉重的打击。虽然我没有低估这种风险,但我相信投资者会忽略该股票的许多正面因素。基于其风险回报主张,AbbVie对于具有中等风险偏好的医疗保健投资者而言似乎是明智的选择。